隆基股份：行业景气急冻中彰显可贵盈利能力

本文摘要：业绩简评公司公布2016年三季度业绩预增公告，预计1-9月总计净利润同比快速增长330%~350%，即10.6~11.1亿元（折算EPS0.53~0.56元），对应Q3单季净利润1.96~2.45亿元。

业绩简评公司公布2016年三季度业绩预增公告，预计1-9月总计净利润同比快速增长330%~350%，即10.6~11.1亿元（折算EPS0.53~0.56元），对应Q3单季净利润1.96~2.45亿元。　　经营分析上半年装机大跃进导致Q3国内市场需求肯德基，产业链价格急跌：在网际网路电价将大幅度上调的性刺激下，今年上半年我国演译了大跃进式的光伏电站建设，上半年追加装机多达20GW，同比快速增长150%以上，这种激烈的抢装造成了Q3国内市场需求的肯德基，在中国市场需求占到全球1/3（上半年甚至多达一半）的情况下，市场需求的忽然消失导致整个产业链价格在Q3广泛急跌，各环节产品均价在三个月内的跌幅介于20%~35%之间。

　　比较充沛的单晶产品市场需求和持续降本能力承托公司Q3业绩展现出高于同业：　　公司主要产品单晶硅片和单晶组件在Q3期间市场均价暴跌分别超过25%和20%，然而，获益于偏向于用于高效产品的领跑者项目规模的不断扩大等因素，三季度单晶产品的市场需求仍比较充沛（作为对比，多晶硅片同期价格跌幅约35%），再行变换多晶硅等原材料价格的暴跌以及公司自身的降本成果，令其公司毛利率仍能保持较理想水平，Q3单季净利润虽经常出现预期中的环比下降，但同比仍相似缩减到快速增长，我们指出这一业绩展现出已明显高于同业平均水平。　　Q4价格未来将会企稳声浪，预计2017年行业将再度配对分化：在季末抛库存效应消失、企业主动减产、市场需求转暖等因素的联合起到下，9月底10月初光伏产品价格开始企稳声浪，将近两周硅片、电池片报价皆经常出现有所不同程度下跌，我们辨别四季度产业链价格未来将会保持稳定，若市场需求转好程度好于预期，则未来将会沿袭声浪态势。中期看，2017年行业大概率将经常出现新一轮的配对，而具备成本优势、产品结构占优势的企业则仍未来将会之后提高市占率和盈利。

　　单晶比例持续提高和海外组件市场突破承托公司盈利可持续茁壮：我们指出，行业单晶比例提高、意味著龙头优势地位巩固这两条我们长年寄予厚望公司的核心逻辑未变化，下游生产能力调整带给的大大减少的单晶硅片市场需求、和公司海外组件销售的突破放量，将承托公司在行业景气消息传递、快速增长减慢脚步的年份里构建自身盈利快速增长的不停步。　　盈利调整与投资建议我们保持盈利预测，预计2016~2018年EPS分别为0.68、0.97、1.42元，保持购入评级，目标价20元，对应20倍2017PE。

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